VTB 未能應對糧食

VTB 正在將其在最大糧食控股公司 Demetra 的股份出售給阿曼國家投資基金。 到目前為止，這筆交易只有一個戰術目標：促進俄羅斯糧食出口

最近，該國最大的國有銀行VTB宣佈出售其多年來堅持打造的最大的垂直一體化糧食公司Demetra Holding的股份，令糧食市場感到困惑。 根據初步信息，該銀行 45% 的股份已被 Southern Sea Investment LLC 收購，代表阿曼國投資基金的利益。

圍繞具有重要戰略意義的控股公司的交易籠罩著神秘的面紗，並留下了許多問題，該控股公司擁有該國最大的海上轉運能力和鐵路糧食資產。 根據一種說法，VTB 以及該公司的其他股東、臭名昭著的企業家 Teimuraz Bolloev 和 Alexander Vinokurov 根本無法管理這個穀物帝國。 由於在物流市場佔據主導地位，且全球對俄羅斯糧食的需求穩定，Demetra Holding的貿易部門自2018年成立以來一直處於虧損狀態。 新投資者必須部分補償虧損。 還有一個戰術任務：假設在出口穀物時，擁有阿拉伯股東的公司將面臨更少的製裁障礙。 預期的額外發行（通過出售股份）將使俄羅斯所有者能夠保留在 Demetra Holding 戰略資產管理中的主導地位。
甚至沒有持續五年

“我們持有 Demetra Holding 的股份（較少控制權），約為 45%。 我們已經實施了。 該交易於前幾天完成。 我不能說買家是誰，他有權利宣布自己的身份，”VTB行長安德烈·科斯廷(Andrei Kostin)在俄羅斯央行金融大會上表示。 他一個月前就已經談到了這種可能性，暗示俄羅斯和外國投資者都對該資產感興趣。 上周有消息稱，該股份最終被南海投資有限責任公司收購，該公司得到了阿曼國家投資基金的支持。

Andrey Kostin 的聲明讓許多市場參與者感到沮喪，因為 VTB 從 Demetra Holding 的退出與它的創建一樣迅速。 該銀行於 2018 年開始形成最大的糧食控股，當時 Summa 集團的共同所有者齊亞武丁 (Ziyavudin) 和馬戈梅德·馬戈梅多夫 (Magomed Magomedov) 兄弟因多起欺詐案件而接受調查。 此外，他們無力償還VTB的貸款，Summa的部分資產，即聯合穀物公司49%的股份（OZK，50%的股份屬於聯邦財產管理局），被轉移到了銀行根據未償債務。 分析師認為該銀行將出售一項非核心資產，但與預期相反，VTB開始用相關資產對其進行補充：2019年，它收購了新羅西斯克穀物碼頭（NZT），即新羅西斯克穀物廠（NKHP）的股份，貿易公司 Mirogroup Resources 的三分之二來自十大主要穀物出口商（三分之一仍由創始人 Andrey Daluda 持有），還從 Rustranscom 的共同所有者 Konstantin Sintsov 和 Konstantin Zasov 手中購買了 50% 加一股股份最大的鐵路穀物運輸公司 - Rusagrotrans。 在Mirgroup Resources的基礎上，貿易公司Demetra-Trading隨後開始運營。

VTB 決定成立該國最大的糧食控股公司，旨在簡化不斷增長的小麥出口。 在這個雄心勃勃的項目下，該銀行請求總統弗拉基米爾·普京允許他再購買四分之一的OZK，以及塔曼港烏克蘭穀物貿易商Kernel的股份。 後者已完成，但 VTB 未獲得第一個許可。
但事實證明，即使這樣也足以形成壟斷：現在該銀行擁有深水海港的轉運設施（世界糧食貿易大多通過這些港口），而且由前所有者 NZT 和 NKHP 進行了現代化改造； 塔曼糧食碼頭綜合體的一半（另一半屬於國際公司嘉能可的子公司Viterra），總轉運能力為2000萬噸。 只有位於新羅西斯克的KSK糧食碼頭，容量為750萬噸，可以在“深水區”與Demetra-Holding競爭，而VTB也曾一度侵占過該公司的資產。 俄羅斯農業運輸公司（Rusagrotrans）佔據了糧食鐵路運輸量的一半以上，其控股權集中在碼頭和向其運送糧食的手中。

“我不會說我們的擔憂已經完全成真。 每個人都擔心新的嚴肅參與者會表現得太糟糕，並限制其他參與者在其碼頭裝貨的機會，”獨立穀物市場專家亞歷山大·科布特(Alexander Korbut)表示。 - 過去兩個季度的裝貨沒有出現醜聞，因為最大的出口商以某種方式收到了他們的偏好。 但人們感覺到了這一命令，裝載的“第一晚的權利”是“De”

地鐵交易”

然而，一家領先的糧食出口公司向 Expert 證實，遊戲並不總是按照規則進行：“在 Demetra Holding 出現後的第一個季節，Rusagrotrans 的產量第一，而且法律允許。 也就是說，所有主要出口商都不得不放棄他們的物流商，轉而使用 Rusagrotrans，這可能會使旺季的運輸關稅翻倍。 進入另一個深水港口高加索地區的通道出乎意料地受到衛生標準的限制。 中產階級出口商只能選擇通過塔曼碼頭運輸汽車。”

然而，自2020年以來，聯邦反壟斷局尚未向Demeter-Holding或Rusagrotrans的糧食碼頭髮出過關於不合理漲價的任何命令（該部門沒有回應專家的要求），儘管它們顯然應該作為關稅自然壟斷進行監管。
“Demetra-Holding”將深水糧食碼頭和向其運送糧食集中在手中

     Demetra-Holding去年象徵性盈利5億盧布，資產運營總額超過1500億盧布

逃離制裁......在你的口袋裡

看來，Demetra-Holding 原來是其自身貿易政策不完善的人質，表現為市場上的價格傾銷，而製裁只是關上了導致該公司無利可圖的陷阱之門。 但如果沒有人能預見到製裁，那麼我們就預測了壟斷還在形成時的第一種情況（見《專家》2019年第36期《現在他們來搶糧》一文）。

該公司最初表現得很奇怪，以低於市場平均水平的價格交易小麥。 “我們宣稱這是一種增加初學者（實際上是穀物貿易商）銷售額的工具，”一位接近 Demetra Holding 的消息人士向 Expert 透露。 “也就是說，損失是為了增加進出口而計劃的。” 2021年，知名企業家泰穆拉茲·博洛耶夫（Teimuraz Bolloev）決定與VTB分擔損失。 博洛耶夫是波羅的海啤酒公司的前總裁，也是奧林普斯特羅伊公司的前負責人（2014-2016年），他的名字此前曾在多起與奧運設施建設相關的醜聞中被聽到過。 然而，醜聞平息後，這位企業家對農業綜合企業產生了興趣，創建了 Agronova 公司，隨後又創建了 Granum JSC，該公司於 2021 年獲得了 Demetra Holding 25% 的股份。 另外24.9%的股份由外交部長謝爾蓋·拉夫羅夫的女婿和馬拉松集團所有者亞歷山大·維諾庫羅夫收購。

但隨著他們的到來，該公司並沒有停止傾銷。 因此，根據 SPARK 和 USRN 的數據，如果去年 NKHP 獲得了 19 億盧布的利潤，收入為 56 億美元，NZT 的利潤為 28 億盧布，營業額為 55 億美元，那麼 Demetra Trading 就位列其中。糧食運輸方面領先的糧食貿易商，虧損75億盧布，營業額達1050億盧布。2022年糧食貿易商的債務達到170億盧布。 資產管理總額超過1500億的Demetra Holding去年獲得了5億的象徵性利潤。“這一切都是因為通過鐵路運輸和轉運來彌補貿易部門虧損的希望沒有實現。”總裁Arkady Zlochevsky表示俄羅斯糧食聯盟。

隨著 SVO 的開始，農業控股所有者的構成發生了變化。 首先，博洛耶夫和維諾庫洛夫通過增發方式從VTB購買了其5%的股份，然後將部分股份出售給新創建的Valisia公司（馬拉松集團甩掉了18%，Granum損失了多少不得而知）。 後者成立了Grain Gates公司，該公司上一季度突然躋身俄羅斯糧食出口前五名，甚至超過了Demetra控股公司，後者的出口量從2021/22年度的第二位下降到2022年度的第十位. 23. 據市場分析師稱，Grain Gates 在 6 月結束的農季銷售了超過 770 萬噸糧食，而 Demetra Trading 在上一季高峰期銷售了 500 萬噸。 奇怪的是，Grain Gates 的首席執行官兼 2% 股份的所有者是 Demetra Holding 的前高管伊利亞·阿利耶夫 (Ilya Aliyev)。

“市場上的每個人都明白，Grain Gates 就是 Demetra Holding 本身，也就是說，它銷售 Demetra 從農民那裡購買的糧食，”我們採訪的幾乎所有專家都這樣說道。 “這樣做是為了讓製裁期間的出口盡可能容易。” 如您所知，所有俄羅斯出口商現在都面臨著租船、貨物保險以及最重要的銀行付款方面的困難。 由於創始人中存在受制裁的 VTB，Demetra Holding 尋找解決方法變得更加困難。
VTB 總裁安德烈·科斯廷 (Andrey Kostin) 雄心勃勃，希望建立該國最大的綜合糧食控股公司，從而簡化不斷增長的糧食出口

     憑藉在物流市場的主導地位以及全球對俄羅斯糧食的穩定需求，Demetra-Ho 的貿易部門

ldinga”自2018年成立以來。 VTB 總裁安德烈·科斯廷 (Andrey Kostin) 雄心勃勃，希望打造該國最大的綜合糧食控股公司，但目前仍處於虧損狀態

在向銀行提起訴訟的同時，一場針對在國內出口結構中發揮重要作用的外國貿易商的戰爭也爆發了。 除了俄羅斯糧食貿易領軍企業TD RIF、Aston、Steppe、Zernotrade等之外，排名前十位的出口商還包括美國Viterra和Cargill、法國Louis Dreyfus。 去年，安德烈·科斯廷向總統提議，禁止不友好國家的公司購買和轉售穀物（包括出口）以及擁有轉運和儲存設施。 但農業部部長德米特里·帕特魯舍夫回答說，俄羅斯無意“驅逐”國際糧食貿易商。 此外，嘉吉、路易達孚和維特拉已宣布，他們不會在新季節進行俄羅斯穀物貿易。 隨後，嘉吉將其在新羅西斯克 KSK 穀物碼頭的股份出售給其另一位共同所有者 Deloports（謝爾蓋·希什卡列夫 (Sergei Shishkarev) 的 Delo 集團公司的一部分），而 Viterra 將其在 Taman ZTK 的股份轉讓給 Efko 集團公司。 Steppe、Aston 和 Rusagro 此前已獲得這一份額。 Demetra-Holding 作為其第二個共同所有者，也對嘉吉在 ZTK Taman 的股份感興趣。 但顯然，去年 VTB 不願意購買剩餘的深海穀物碼頭，並將該資產轉讓給了 Efko 集團。 迄今為止，所有外國人實際上已停止在俄羅斯糧食市場上進行交易。

儘管俄羅斯農業控股公司聲稱擁有VTB的股份，但尋找投資者的主要是能夠解決船舶租賃、貨物保險和銀行轉賬等問題的外國公司。 與此同時，正如VTB所說，該銀行將通過增發的方式將其部分股份出售給阿拉伯基金，即稀釋股份，增加目前主要股東博洛耶夫和維諾庫洛夫的股份。 未來，阿曼共同所有者可能會歸還 VTB 的股份。

新股東究竟是打算繼續公司在市場上的既定政策，還是仍然努力使交易方向盈利，將在最近開始的新農季中顯現出來。